《大众证券报》官方网站  

财信网_大众证券报

首页 > 证券·上市公司>公司新闻>正文

新和成:拥有明确成长期权

2017/11/11 6:53:14      大众证券报      刘希玮

新和成(002001)是第一家中小板上市公司,主要业务包括营养品、香精香料类和新材料板块,是全球四大维生素生产企业之一。公司立足技术壁垒高的合成技术,在维生素A、维生素E领域做到全球领先,未来将重点发展蛋氨酸业务,培育香精香料、高分子材料业务。公司坚持稳健的经营风格,连续多年将资产负债率控制在30%以下;公司注重投资者回报,常年分红比率高达30%-40%,过去10年累计分红36亿元。

维生素业务受益涨价

公司主营营养品包括维生素A、维生素E、维生素D3、维生素H等,目前除维生素E外,公司多种维生素产品价格均有较大幅度上涨。全球维生素A有效产能合计约为3万吨/年,其中公司6000吨。由于维生素A行业壁垒较高,基本只有6家企业能够稳定量产。2016年维生素A曾因原材料与产品的供给紧张而出现价格的快速上涨之后回落,而2017年供给收缩再次推动维生素A产品价格攀上高位。中国方面,环保督察叠加高温检修期的到来,产品供给收缩、价格大幅抬升。全球方面,继BASF夏季检修4周后,DSM的瑞士工厂开始升级改造,对全球产品供给造成较大影响。

数据显示,维生素A产品2017年第三季度均价260元/公斤,季度环比上涨70%;而如今10月中下旬最新报价已达到530元/公斤,产品价格景气上行趋势显著,公司有望充分受益。维生素D3与维生素H方面,受环保督察趋严与供给侧改革深化等因素影响,小厂逐步出清、部分企业停减产,维生素原料与产品货紧价挺。维生素D3第三季度均价达到435元/公斤,季度环比上涨293%;维生素H第三季度均价达到140元/公斤,季度环比上涨108%,并且10月中下旬最新报价已达到225元/公斤,价格处于景气上行区间。

蛋氨酸将成新增长点

2015年全球蛋氨酸年需求量110万吨,全球市场将保持6%的增长。由于国内蛋氨酸生产厂商起步较晚,技术积累时间较短,国内仅紫光、安迪苏(南京工厂)等少数厂家可批量生产,生产能力尚无法满足国内市场的需求,国内蛋氨酸市场进口替代需求显著。经过对蛋氨酸工业化长达近十年的研究,公司成功突破国外厂商对蛋氨酸生产技术的垄断实现规模化生产。全资子公司2013年启动建设蛋氨酸工程项目一期5万吨/年产线,2017年1月完成试生产,并于7月基本达产。

目前已有百余家客户开始试用或小批量采购公司蛋氨酸产品,产品销售情况较好。根据公司5万吨的年产能、固体蛋氨酸目前约23元/公斤的价格,以及公告所披露的26.43%的毛利率、20.1元/公斤的销售均价测算,蛋氨酸产品可为公司带来较大业绩增厚。公司将通过定增加码25万吨蛋氨酸项目 (定增已获证监会核准),2020年形成30万吨产能,以底部价格2万/吨计算,将形成60亿收入规模,可再造一个新和成。

香精香料持续较快发展

全球香精香料市场规模超过1500亿人民币,未来需求每年增长3.9%,行业产品品种多、技术含量高、专用性强,行业集中度较高。公司2007年进入香精香料行业,凭借与维生素业务较强协同效,其中主要产品芳樟醇系列居全球市场占比为第一,柠檬醛系列居全球市场占比为第二,二氢茉莉酮酸甲酯居全球市场占比为前三,叶醇在全球市场占比为第二。

过去10年,公司香精香料业务营收复合增速超过20%,毛利由0.07亿增至4.4亿。公司在香精香料上每年都会有一些新产品投入,公司披露预计有20%的年增长。目前公司拟建年产6000吨乙基麦芽酚、3000吨甲基麦芽酚、3000吨戊基桂醛、5000吨己基桂醛、1600吨女贞醛、1000吨苯乐戊醇等项目。产能3000吨麦芽酚项目已经开始建设,计划明年试车。

新材料业务空间广阔

公司目前在新材料领域主要布局聚苯硫醚。聚苯硫醚简称PPS,是一种新型高性能热塑性树脂,具有机械强度高、耐高温、耐化学药品性、难燃、热稳定性好、电性能优良等优点,在电子、汽车、机械及化工领域均有广泛应用。截至2016年2月,全球PPS产能约20万吨,产能利用率超过80%,如果剔除国内停产的个别装置,行业处于供需平衡但阶段性偏紧的状态。全球50%以上PPS产能集中在美国和日本,仍然对进口产品依赖度较高。公司早在2008年已经涉足PPS业务,PPS一期产能5000吨,二期产能10000吨于2017年3月份开始试生产,目前在国内处于领先地位,工艺水平和产品品种已经获得客户认可,未来将主要定位于汽车等领域的增量市场需求,销量有望实现快速增长。天风证券测算,按2017-2019年PPS产销5000、7500、11500吨计算,假设未来均价6万/吨,毛利率30%,则2017-2019年贡献毛利9000万元、13500万元、20700万元。

产品涨价逐渐兑现业绩

申银万国表示,公司主要产品价格均从三季度开始上涨,因此业绩在四季度体现,致使四季度环比大幅增长。目前产品价格高位延续,看好明年一季度业绩环比再度大幅增长。由于公司产品价格上涨超预期,上调盈利预测,预计2017-2019年每股收益为1.46元、1.86元和2.30元,按增发后市值计算,对应市盈率20倍、16倍和13倍,维持买入评级。

兴业证券表示,公司在营养品、香精香料、新材料等业务上均有新看点,上调公司2017-2019年每股收益至1.41元、1.65元和1.98元,维持“增持”评级。

光大证券表示,纵观世界精细化工发展历程,新和成可对标赢创、安迪苏、巴斯夫、诺伟司、帝斯曼等国际巨头,与其发展历程相似,中长期有望成长为国际著名的精细化工大型跨国企业,公司一直走在正确的道路,中长期强烈关注其成长性。公司的蛋氨酸项目、营养品板块、香精香料板块、新材料领域的PPS和PPA项目均具备“再造多个新合成”的潜力,将相继在2017-2021年间逐渐投产,释放业绩,拥有明确的成长期权。今年8月研报首次覆盖公司,给予买入评级。 

记者 刘希玮

凡本网注明 “来源:XXX(非大众证券报)” 的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责,也不构成任何其他建议,请注意可能的风险。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。
(编辑:曹瀛)
分享到: 更多
热门文章
关于我们  |  广告服务   |  友情链接   |  联系我们   |  会员注册   |  招聘信息   |  网站导航
本网常年法律顾问:江苏君远律师事务所 李淑君律师
苏ICP备:07028479号 苏新网备:2011053号
用户服务热线 025-84686850、84686851 不良信息举报热线 025-84686850
苏公网安备 32010402000360号
网络违法犯罪举报网站| 12321网络不良与垃圾信息举报受理中心
儿童色情信息举报专区| 12318全国文化市场举报网站
网站运营:南京《大众证券报》传媒有限公司
025-84686872 工作日:9:00-18:00