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迎驾贡酒上市2年就疲软,安徽白酒“老三”病根何在?

2017/11/14 9:03:08      斑马消费      杨伟

2015年顶着恶补欠税的压力艰难上市,市值最高时达到426亿元,就在这1年多的时间里,联想投资、光大金控等机构股东一到解禁期就减持,目前已退出十大股东行列,迎驾贡酒市值已跌至150亿元。

上市前后的几个财年,迎驾贡酒保持着“营收止步不前,净利润一年一个台阶”的节奏,直到今年才慢慢“暴露原形”:近期迎驾贡酒公布的2017年三季报显示,公司营业收入微增2.11%至21.84亿元,净利润4.28亿元,下降9.67%。

为何上市才两年就如此疲软?这一切应该追溯到迎驾贡酒(603198.SH)上市前就落下的病根。

大量外购基酒和酒精

不知道从什么时候开始,白酒企业外购基酒成了一件大家心照不宣的行业潜规则。

洋河股份、古井贡酒、今世缘(603369.SH)外购基酒,西凤酒曾经8成基酒靠外购,迎驾贡酒也没能例外。

迎驾贡酒2015年披露的招股书显示,2012年-2014年,公司分别采购基酒2.26万吨、1.85万吨、1.58万吨,分别花了3.46亿元、3.44亿元、2.56亿元。斑马消费算了下,单价差别还挺大。

这3年迎驾贡酒的基酒产量分别为1.20万吨、1.23万吨、1.55万吨,也就是说,2012年-2014年迎驾贡酒外购基酒的比率分别为74%、74%、62%。

不止于此,迎驾贡酒还采购大量食用酒精。

2012年到2014年,迎驾贡酒采购食用酒精分别花了4247.79万元、4372.29万元、5293.90万元,斑马消费按照当年的价格计算,这3年迎驾贡酒采购的食用酒精分别为7091吨、7885吨、9257吨。

至于迎驾贡酒为什么采购这么多食用酒精,你们猜。

斑马消费觉得,迎驾贡酒应该披露得更详细一点,比如说这些酒精到底用在哪些产品中了,不然敏感的消费者可能一竿子打翻一桌酒。

西凤酒八成基酒靠外购饱受诟病,跟迎驾贡酒比起来,可能还真不算什么。

到了后面2015年和2016年的财报,迎驾贡酒就不再披露基酒和食用酒精的采购量了。

不过,迎驾贡酒基酒的产能为3万吨,就算满负荷运转酿造基酒,也不够公司卖的,所以,迎驾贡酒继续采购基酒甚至是食用酒精,恐怕是必不可少的。

高端白酒乏力

在安徽4家白酒上市公司中,迎驾贡酒的广告宣传投放几乎是最少的。与古井贡酒(000596.SZ)、口子窖、金种子相比,迎驾贡酒很明显地把投放重点放在了线下。

以2016年为例,迎驾贡酒在高铁投广告,搞了两场演唱会,一年办了50场洞藏系列品鉴会,在线下活动上可谓砸下血本。

在安徽省内市场,追逐古井贡酒的规模不是一天两天的事儿,瞄准口子窖发力高端化,相对而言算是“捷径”,但是,迎驾贡酒还来得及吗?

2012年-2014年,迎驾贡酒中高端白酒在成品酒中所占比率在50%左右徘徊。

上市后,迎驾贡酒开始重点打造高端白酒生态洞藏系列,重点推广大单品迎驾金星,2017年上半年还成立了迎驾洞藏公司负责洞藏系列的销售。

到2016年,迎驾贡酒中高端白酒(生态洞藏、生态年份、金星银星等系列)贡献的营业收入占到了54.43%,且中高端白酒的营业收入增长10.65%,普通白酒(百年迎驾、迎驾古坊、迎驾糟坊等系列)的营业收入下降1.74%。

但是,2016年口子窖(603589.SH)中高端白酒占营业收入的比率达到了96.45%。

起码在区域市场,口子窖牢牢掌控安徽中高端白酒的话语权,甚至可以与东边的“侵略者”洋河股份(002304.SZ)一搏,想必也不会给迎驾贡酒留下多少机会。

为了稳定核心市场,口子窖在省外收缩战线,但同时期,迎驾贡酒仍然在全国“摊大饼”。除了临近的湖北、江苏,迎驾贡酒还孤军深入到上海、河北、江西、天津、北京等地。

发力全国市场到底对迎驾贡酒的业绩有多大影响,财报中没有详说,但就行业性质而言,白酒离开原产地,必然会大幅提高运输、推广、销售等各个环节的成本。

这对于在安徽省内只能排第三、“掉队”中国白酒二线梯队的迎驾贡酒来说,是不是有点好大喜功了?

业绩早已陷入瓶颈

种种隐患长期存在,自有数据可查起,迎驾贡酒的营业收入就几乎“原地踏步”。

所以,今年三季度迎驾贡酒表现疲软,其实斑马消费倒并不觉得奇怪。

值得一提的是,2014年-2016年,迎驾贡酒的营业收入几乎没涨,但净利润却1年1个亿地涨。

具体原因,迎驾贡酒没那么详细地说,不过斑马消费发现了一点,迎驾贡酒在这几年里,上调了低端产品的价格,下调了中高端产品的价格。

这个目的很明确嘛,引导迎驾贡酒的拥趸们多买点高端酒冲量啊。

不过,随着白酒行业复苏,迎驾贡酒又在悄悄涨价了。

2016年,迎驾贡酒上调了迎驾之星和百年迎驾等产品的价格;2017年4月,又上调了生态洞藏16年的价格。

口子窖主动披露没涨价;金种子(600199.SH)反正是没办法涨价了,保命要紧;古井贡酒率先涨价,但因为产品聚焦中低端,其实涨也涨不了多少。反正,安徽白酒涨价就看迎驾的了。

不过说真的,迎驾贡酒的毛利率,在19家白酒上市公司中也是垫底的,涨价可能也代表了迎驾贡酒对这一状态的不满吧。

理财亏损,仍大手笔投入

虽然白酒是充分竞争行业,各个地区、各个档次的硝烟几乎从未消散过;但白酒也是一个非常赚钱的行业,2017年前三季度,19家白酒上市公司,有家8家的净利润超过5亿元。

因此,白酒上市公司们的资产配置——怎么让钱生更多的钱,一直是投资者和吃瓜群众们都喜闻乐见的话题。

2017年8月茅台集团宣布成立金控集团,五粮液(000858.SZ)的金融投资虽然并不顺利,但其实早已悄悄建立涉及饮料、药业、化工、电子的酒外产业帝国,泸州老窖(000568.SZ)则醉心于投资金融机构……

迎驾贡酒处理这个问题的方式比较中规中矩,公司配置了少量的基金和信托,大量资金投入了银行理财。

不过,迎驾贡酒的理财水平真不怎么样。

相对于炒股,这些应该是风险系数非常低的理财方式,不过公司还是亏损了。

迎驾贡酒成本为3.5亿元的金融资产,2016年投资收益为-1115.80万元,2017年上半年投资收益为-331.20万元。

就在大家质疑迎驾贡酒净利润下滑、现金流为负、理财亏损的时候,迎驾贡酒仍然不断地投入资金购买理财,2017年8月一次性增加了4亿,“走自己的路,让别人去说”。

迎驾贡酒不仅“有性格”,还很有情怀。

2017年半年报,人们只看到迎驾贡酒净利润下滑-0.32%,没看到迎驾贡酒拿了2200万去精准扶贫。

如果不是这大手笔的捐款,迎驾贡酒2017年上半年的利润是增长的,三季报也不会下滑得这么厉害。

作为迎驾贡酒的实际控制人,倪永培董事长想必是非常感谢六安人民的,当年他在改制的时候买下佛子岭酒厂,成立迎驾贡酒,才成就了他如今的数十亿身家啊。

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(编辑:newshoo)
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