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盛世创富:供需迎来双重变革 尿素行业拐点在即

2017/11/14 9:46:03      盛世创富      

文章出处:北京盛世创富投顾

业内数据显示,截止到11月10日,国内尿素(小颗粒)报价在此轮反弹的相对高位上继续持稳。其中,东北地区主流报价1850元/吨,华北报1700元/吨,华东报1785元/吨,华南地区报1915元/吨,华中地区报1750元/吨。今年8月份以来,上述地区尿素价格累计依次上涨了19%、12%、12%、10%、13%。

盛世创富表示,回溯尿素的历史走势图,2012年5月份,尿素价格触及2400-2500元/吨的高点,但随后报价年年走下坡路,下跌趋势一直持续到2016年8月份,历时4年的时间,尿素价格累计下跌额度超过1000元/吨,其中,华北地区最低报价曾报1150元/吨左右,距离2012年峰值时期的2425元/吨下跌了1300元,已然腰斩。所幸的是,在2016年下半年大宗商品价格普遍回暖的带动下,尿素价格亦开始止跌,叠加几年价格下跌期间国内过剩产能的陆续出清,行业利空因素逐步得到消化,进入2017年,尿素市场报价正式脱离底部,开启反弹道路,行业正迎来拐点。

尿素,又称碳酰胺,是由碳、氮、氧、氢组成的有机化合物是一种白色晶体,是哺乳动物和某些鱼类体内蛋白质代谢分解的主要含氮终产物。由于尿素易于保存、使用方便,同时对土壤的破坏作用偏弱,因此,是目前使用量较大的一种化学氮肥。

无论是全球还是国内,在过去较长的几年的时间里,尿素产能都经历了快速增长期。2011年,全球尿素产能为1.8亿吨,到了2016年达到2.4亿吨左右,年复合增速超过5%。与之相对应的,则是产能利用率的持续下跌,2011年全球产能利用率在85.6%,2012年基本持平为85.5%,但随后几年明显下滑,到了2016年在73%左右。

根据国家与国家之间供需数据对比可知,中国尿素行业的供需对全球整个尿素行业具有较为明显的影响力。供应结构方面,按照往年数据,中国产能占比在39%左右,远远超越排在第二的印度,后者产能供应占比11%。再观察需求层面,从国别上看,中国需求占比37%,印度占比22%,美国占比7%,中国再度居于榜首。

下游结构方面,农业占比83%,工业占比17%,因此,农业的景气度对尿素的影响至关重要。纵观过去几年,中国乃至全球经济增速下滑以及粮食供应过剩导致的库存消费比持续走高促使农作户种植意愿下降,对尿素的需求自然产生负面影响。根据统计,全球尿素需求增速仅在2%左右。

为了应对国内快速增长的产能,国内有关部委采取重拳组合。2015年,国家陆续将原先赋予尿素产业链的各项优惠政策取消,从成本端上倒逼行业去产能。例如,取消对化肥用气的补贴,取消化肥铁路运费,停止执行化肥增值税优惠等。到2016年,要求对包括再尿素在内等过剩行业新增产能一律不再受理用地预审,这对新增产能形成严格掣肘。到了今年,中央一号文件中提及,要深入推进化肥农药零增长行动,进一步对需求形成抑制。由此可见,近几年,国家出台的政策几乎对尿素行业形成全面围堵,于是,行业形成这种局面:首先是生产成本提高,第二则是下游需求下降,第三,企业无法也没有意愿扩产。

在对尿素的供应、需求以及成本端进行三重“挤压”后。2016年,几乎国内所有氮肥企业都面临不同程度的亏损,全行业亏损约93.8 亿元。与此同时,过剩产能出清也在加快。到了2017年,环保高压进一步为尿素行业去产能提供助力。国内尿素产能主要分布在华东、华北,上述两个地区合计占据将近50%的份额,西北、西南两地则占比30%左右,由于今年环保督查常态化并且对国内省区形成全覆盖,而尿素在生产过程中排污量较大,自然也成为督查组监控对象之一,因此,陆续传出尿素企业环保不达标而被勒令停产的消息。

多重高压下,根据统计,2015-2017 年,国内约1000 万吨的尿素产能退出市场,另有370吨左右的产能转产为效益较好的液氨或甲醇。截止到今年10月底,约1100 万吨的产能长期停车,580万吨产能短期停车。不过,百川资讯方面提供的数据则显示,今年10月份,国内尿素产量达404 万吨,开工率仅为60%,产能利用率偏低一方面是国内2014-2015年期间投放的设备已经进入检修期所致,另一方面也意味着国内仍有多余产能需要彻底退出,行业去产能行动仍在进行时。而新增产能则寥寥。此外,肥料结构的变化也致使尿素需求量或被部分替代,这也将进一步倒逼产能、产量的下降。根据预计,2018年国内尿素产能仍将退出400-500万吨,行业供应将由高峰时的9000万吨下降至7500万吨,届时或有望实现产销平衡。

总体而言,尿素行业无论是供应还是需求都面临重大变化,而在这过程中,行业也将迎来转折,价格或保持坚挺,适当关注有尿素产能的上市公司。

阳煤化工(600691):现有尿素产能526万吨,在上市公司中排名第一,营收占比30%左右,上半年公司生产尿素193.67万吨,销量为188.92万吨,库存增长不大,开工率为73.8%,远高于业内60%左右的平均水平。

鲁西化工(000830):现有尿素产能90万吨,公司正实施退城进园一体化项目,该项目包括了100万吨尿素产能,后续公司尿素总产能将达到190万吨。

华鲁恒升(600426):现有尿素产能180万吨。

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(编辑:newshoo)
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