《大众证券报》官方网站  

财信网_大众证券报

首页 > 观点·评论>财信博客>正文

张化桥:港股并不具太大吸引力

2016/10/20 6:01:44      大众证券报      

各位,请允许我代表长期在香港股市第一线苦苦挣扎的万千大众,欢迎祖国的投资大众加盟!正如流行歌里所唱的,“没有你们,哪有我们”!港股是世界资本市场的一个角落,它的水位的高低,有一定的逻辑,大家只有跟随。我个人觉得港股并不具有太大的吸引力。

你的钱一旦到了香港 (沪港通、深港通除外),你就成了“外国人”,至少从经济意义上讲是这样。在你投资H股和红筹股之前,你要考虑汇率。如果你想投资H股和红筹股,那么,未来港币的涨跌就不重要,因为H股和红筹公司的底层资产和收入基本上都是人民币。假如未来一年港币大跌50%,那么,用港币标价的H股和红筹公司的股价应该上升一倍,假定其它条件不变的话。同样,如果人民币对港币贬值,那么H股和红筹股的股价也会相应下跌。

所以,你买H股和红筹股,买的还是中国的基础资产。你并没有逃避人民币将长期贬值的这个问题。你的唯一好处是,港股和红筹股比A股便宜了很多。

人民币贬不贬,短期内政府可以控制,但是长期无法控制。为了逃避人民币的长期贬值,你考虑问题时就必须象一个真正的外国人一样:过去一年多来,人民币实际贬值高达10%。如果政府没有撑的话,贬值的程度可能更大。未来五年(或者十年),如果人民币每年贬值3%-5%也不是不可能的,那么,H股和红筹股还有任何投资价值吗?如果你再考虑一下中国企业的另外的问题:经济泡沫化,假账,企业治理,周期性太强,国企的主人缺失的问题,你会躲得远远的。

从某种意义上讲,A股市场只是一个孤岛,它并不是世界资本市场的一部分。资本不能自由进出中国,外国投资者不能自由买卖A股,你拿A股市场跟别国市场进行 (估值方面的)比较,有何意义?

放眼看世界,好的投资标的在哪里?欧美国家的股市在次贷危机以来的八年基本上一直在涨。用传统的估值方法已经没有什么油水了。

但是,很多人辩解,“由于全球利率水平会长期维持在很低的水平,因此,西方股市的估值并不高”。这话有点道理,但是,大家忘记了,长期低利率的前提是全球经济不振,投资机会缺乏。既然经济不振,那么,企业的利润前景也会很糟糕,市盈率和DCF价值也会相应调低。不管怎样,西方股市油水不多了,而下跌的风险不小:“估值太满了”,不能应付任何差错。

国内人民好不容易把辛苦钱转到了海外,你有了一点“海外配置”,但保值比增值更重要。如果你的钱只是沪港通、深港通的所谓 “封闭运行”,那就买吧。不过,千万注意下面几点:

1、A+H的估值差距并不构成买H股的理由,只要中国有外汇管制,甚至在中国完全取消外汇管制以后的很长一段时间内,同一家公司的A和H股差价还会保持,因为这两种股票实际上是不能互换的。

2、虽然炒股是大陆人民的共同追求,但是在香港,散户们比重很小,他们一批又一批被屠杀了,所以残余势力比较冷静,不要随意指望他们跟风、接盘。

3、香港市场最大的持股人是基金,外国的基金。如果沪港通、深港通炒作得很厉害,他们可以全部卖给你,走人。所以,沪港通和深港通的人民必须忠实于基本面,只投资那些能够长期持有的H股和红筹股,否则,咱们就成了“自己玩自己”。在香港,破发、破净,甚至“破现”天天发生。

4、如果深港通的钱一拥而入,可能会把香港上市的中小企业推到很高的位置。那么,请大家不要忘记了2015年中A股市场不听政府指示的情况。为了保护自己,我建议大家还是投资那些有“护城河”、有业绩的公司。万一股市大跌,你尚未跑掉,你等得起。躲开概念股,躲开估值太高的股票。

从八十年代早期以来,本人长期在央行和投行贩卖宏观经济学。但是,我坦白告诉大家,股市不相信经济学。至少香港的股市不相信经济学。GDP增长年年有,股市跟它不关联。货币供应量年年升,股市也不响应。股市甚至连政府的话都听不进去。 

张化桥(投资者)

(编辑:曹瀛)
分享到: 更多
热门文章
关于我们  |  广告服务   |  友情链接   |  联系我们   |  会员注册   |  招聘信息   |  网站导航
本网常年法律顾问:江苏君远律师事务所 李淑君律师
苏ICP备:07028479号 苏新网备:2011053号
用户服务热线 025-84686850、84686851 不良信息举报热线 025-84686850
网络违法犯罪举报网站| 12321网络不良与垃圾信息举报受理中心
12300电信用户申诉受理中心| 12318全国文化市场举报网站
网站运营:南京《大众证券报》传媒有限公司
025-84686872 工作日:9:00-18:00
025-84686862 工作日:9:00-17:00