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边风炜:调整级别或类似去年底

2017/4/22 6:06:07      大众证券报      

感觉本次调整级别或类似去年底。去年底证监会与银监会共同监管,使得举牌资金退潮,指数从3301调整了七周时间。而本次调整受到证监会监管政策和银监会资金查处的限制。未来A股国际化的趋势越来越明显,找到性价比高的企业耐心持有,收益或许会更稳定。上周出现682亿元的大幅净流出。之后会否持续资金流出是对于调整性质的重大观察点。

市场本周出现调整,从形态来看,两个日线清晰的跳空缺口意味着本轮调整的性质恐怕是周线级别的。由于本次调整受到证监会监管政策和银监会资金查处的限制,因此感觉本次调整级别或类似去年底。

回想去年底险资举牌,之后证监会与银监会共同监管,使得举牌资金退潮,指数从3301调整了七周时间,最低到3044点。而本轮调整,内有操作手法的监控,外有银行委外资金的监管。从个人保证金周数据来看,在上上周大幅净流入后,上周直接出现682亿元的大幅净流出,这种现象很罕见。之后会否持续资金流出是对于调整性质的重大观察点。

从当下调整方向来看,小市值、高估值是重灾区,包括次新股、高送转、壳资源等等,其中有政策引导,但我们认为资金收紧时对企业质地的比较是核心指标。

我们一直倡导价值投资,但发现很多投资者经常以偏概全,举出一个个案来推翻价值投资的核心精髓。我们想说,价值投资并不是一个必胜法宝,只是对于个人投资者来说,它是一种更理性的可以复制的投资方式,当选择的企业出现基本面的恶化,止损也可能出现并且幅度不小,如当年巴菲特投资航空股损失惨重。

但从长期来看,价值投资的逻辑很清晰,即价值发现和价值洼地,一句话:找到性价比高的企业,买入持有并长期跟踪,当企业价格与基本面出现明显的高估泡沫时执行卖出。

价值投资的核心是“性价比”,当下买入茅台无疑不是价廉物美,因此也没有价值投资一说。另外性价比的取决标准在于对企业的了解程度,不是说市盈率低就是好,也不是说市盈率高了就不能买,关键在于未来,即价值的发现。特斯拉过去几年涨势喜人,今年更是市值超越福特,有人说你看市盈率那么高,这是价值投资吗?当你看到新能源车的趋势、特斯拉的技术垄断以及周产万量的产能时,你就会明白,价值发现才是价值投资的核心,对未来的判断是核心。腾讯的股价不断创出新高,市盈率40倍,此时是高还是低在于对腾讯未来的看法,但我们想说,真正的价值投资一定不是此时关注腾讯的人,而是去年、前年、十年前关注腾讯、看到互联网发展的那些投资人。那才是真正的价值发现和价值投资。

市盈率、市净率、市销率、现金流贴现……各种财务指标就如技术派的各种技术指标一样,是静态的,而估值是动态的,其难度更大于简单的技术分析。

价值投资核心是深入了解企业并长时间跟踪,这样自然知道什么时候是高了、什么时候是低了,那些财务指标、人事变动、股权交接都是企业的动态变化,最终与价格挂钩。买菜的家庭妇女一眼就能看出价格高低间的不同,并选择性价比更高的,为什么,唯“熟”尔。这个“熟”字就是价值投资的精髓。

说了那么多,我们想表达的是,未来A股国际化的趋势越来越明显,投资者进行投机的难度在提高,投机获利的空间在压缩,因此如果你做不好投机,那么就安心地去看企业本身,拉长投资期限,找到性价比高的企业耐心持有,虽然没那么刺激了,但收益或许会更稳定。投资者一直期待慢牛,那么先让自己慢下来吧。至于是不是牛,在于你持有的企业。

(作者为国泰君安上海研究总监)

(编辑:曹瀛)
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